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2025-06-27

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   揄拍自拍 ②分(fen)化中(zhong)的收敛:21年通胀回归A股(gu)较港股业绩(ji)占优,美联储加息预(yu)期(qi)冲击港股下跌,当前关注通胀回归节奏和美联(lian)储降息(xi)预期变化;WOL战胜RRQ锁定前六与此同时,基准油轮运费飙升。据(ju)船运经纪(ji)公司Marex Group Plc.的数据,7月份远期运费协议(押注中东原(yuan)油运往亚(ya)洲的未来成本)在美国时间6月(yue)13日一度上(shang)涨15%至(zhi)每吨(dun)12.83美元。随后有所(suo)回落(luo),最终涨幅仍高达12%。
   揄拍自拍1👝🍎🥕、基本面:港股较A股业绩增速更强💛,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小💋👡😠。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍍,显著高于全部A股的-3%🥦😡👗,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍌👅💔🍅,同样高于全A(非金融)的-13%🥾💓🌽🩱。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征🥿🍎,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%👅🥒💘🧄、煤炭6%),消费(食饮8%🥑、医药6%),制造业(汽车5%👞、电子5%🍏💓、电力设备4%)等🍏💘💝,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外🍈,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域👗👡,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费👅🥦🤍、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济🍉,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4🍇👡,PPI同比从5.5%降至-0.5%🥦🤬👗👜,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%👅🥾,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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