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维(wei)持年度策略观点:牛市(shi)上半场金(jin)融再通(tong)胀,红利底仓(cang)+小盘成长哑铃配置。我们继续(xu)维持年度策略《再通胀牛市》看法,牛市上半(ban)场是金融再通胀,权益资产在流(liu)动性宽松环境下估值抬升,资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要,打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实(shi)物再(zai)通胀(zhang),实际利率下(xia)行与资产价格上行**借贷需求,资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当(dang)前仍处牛(niu)市上(shang)半(ban)场的金(jin)融再通胀,剩余流(liu)动性宽松助力小盘成长弹性释放,同时通胀尚未回归,红(hong)利(li)资产凭(ping)借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于(yu)通胀和EPS的(de)回归,在观测到PPI的显著修复之前,仍维持红利底仓(cang)+小盘成长的哑铃型配置思路。
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