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2025-06-27
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国产精品亚洲综合久久1、基(ji)本(ben)面:港股较A股业绩增速更强,A股(gu)消费+制造+周期,港股更(geng)偏科技互联网,受价格下行的影响较(jiao)小。近两年(nian)来港股业绩增速显著强于(yu)A股,2024年全部港股归母净利润(run)同比10.2%,显著高于(yu)全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的(de)-13%。究(jiu)其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征(zheng),从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化(hua)14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%)等,这些行业(ye)基本面受价格因素(su)影响更大,价格下行压缩毛(mao)利,进而影响盈利表(biao)现。相比之下(xia),港股除金融外,行(xing)业主要集中于周期(石(shi)化(hua)20%)和科技(ji)行业(传媒(mei)13%、通信12%),且更(geng)偏向于互联网、信息服务等细分(fen)领域,包括腾讯、网易、美(mei)团(tuan)等互联网巨头,消费(fei)、制造(zao)等行业占比不(bu)高,行业属性导致了港股(gu)业绩受价格下行的影响更小。历(li)史上看,由于A股行业(ye)结构更偏传(chuan)统经济,因此(ci)对价格(ge)更敏感,PPI下行区间往往(wang)对应港股较A股业(ye)绩更优,典(dian)型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从5.5%降至(zhi)-0.5%,同期全A净利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增(zeng)速差从8pct降至-6pct。。
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