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2025-06-25
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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务(wu)风险扰动,美元走(zou)弱,外资寻求中国资产配置(zhi),港股较A股率先受(shou)益。截至2024Q4,A股(gu)投资者(zhe)结构中散户占(zhan)比66.7%,机构(gou)投资者占比1/3左(zuo)右,其中(zhong)外资占比5.8%。相比之下港股(gu)机构化程度更(geng)深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海(hai)外个人投资者(zhe)占比5%,外资占(zhan)比超40%。高外(wai)资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元(yuan)走(zou)势(shi)高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资(zi)本寻求中国资产配置,港股相比A股(gu)制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监(jian)管规则(ze)与国际接轨,外(wai)资进入港股市场更便利,因此在(zai)外资加速流入(ru)中国权益市(shi)场(chang)时,港股往往较A股更为受(shou)益。今年以来市(shi)场(chang)对美国债务风险担忧持续(xu)升(sheng)温,尤其在特朗普公布对等关税(shui)后美元资(zi)产遭受大(da)幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更(geng)开放(fang)的金融(rong)体制率先(xian)受益。从(cong)个股层面(mian)来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率(lv)越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外(wai)资持股占(zhan)比68%(由于无法获取准(zhun)确数据(ju),这里以国际中介机构持股比例估算),AH股(gu)溢价率仅6%,而海信家电外资持股比(bi)例偏低25%,AH股溢价(jia)率也更高达到18%。
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