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2025-06-28
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下跌中的回(hui)落(luo):美元走强,外资流出,高外资持股占比的港股较(jiao)A股(gu)跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和(he)港股均(jun)下跌的行情中收敛有两次典型(xing)案例(li),分(fen)别为23年(nian)和24年5-8月。背后原因类似,均为强美(mei)元之下,外资加速流出(chu)中国资产,而外资占比更高的港股相(xiang)比A股受影(ying)响更大,跌幅更(geng)深。(1)23年美联储处于加(jia)息周期,全(quan)年4次加息,美元(yuan)指数从低位101升至107,10年(nian)期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠(die)加国内经济下行压力(li)加大(da),外资加(jia)速流出,外资流(liu)出对外资持股占(zhan)比更高的港(gang)股冲击更大,23年(nian)恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年(nian)美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时(shi)间,“higher for longer”预期下美元(yuan)指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中(zhong)国(guo)权益市场,港股(gu)更为受挫,24年5-8月(yue)恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率(lv)不大,若三季度(du)美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加(jia)3.3万亿美(mei)元的美国债务(wu),这意(yi)味着(zhe)美国公(gong)共债务与GDP之比将从(cong)2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉(su)求以及美国财政部(bu)回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发(fa)的情况(kuang),市场对美国债务风险(xian)的担忧可能引发美元进(jin)一步走(zou)弱。四川宜宾4.8级地震 重庆成都有震感
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