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下跌中的回落:美元走强(qiang),外(wai)资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行(xing)情中收敛有两次典型案例,分别为23年(nian)和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息(xi)周期(qi),全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内(nei)经济下行压力加大,外资加(jia)速(su)流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生(sheng)指数下跌-13.8%,万得(de)全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通(tong)胀(zhang)持续高位,美联储不断推迟(chi)降息时间,“higher for longer”预(yu)期下美元指数和美(mei)债(zhai)利(li)率持续高位,外资(zi)也在24年5-8月加速流出中(zhong)国权益市场,港股更为(wei)受挫,24年5-8月恒生(sheng)指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指(zhi)数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不(bu)大(da),若三季度美丽大法案提高美国(guo)债务上(shang)限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元(yuan)的美国债务,这意(yi)味(wei)着美国公共债务与GDP之比(bi)将(jiang)从2024年的98%大幅(fu)增加(jia)至125%。且基(ji)于借新还旧的诉求(qiu)以及美国财政(zheng)部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场(chang)对美国债务风险的担忧可能引发(fa)美元进一步走弱。
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