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下跌中的回落:美元(yuan)走强,外(wai)资流出,高外资持股占比(bi)的港股较A股跌幅更深,当前概(gai)率不大。AH溢价(jia)在A股和港(gang)股均(jun)下跌的行情中收(shou)敛有两次典型案例,分(fen)别为23年和24年5-8月(yue)。背后原因类似(shi),均为强美(mei)元之下,外资加速流出中国资产(chan),而外资占比更高(gao)的港股相比A股受影响(xiang)更大,跌幅更深。(1)23年美联储处(chu)于加(jia)息周(zhou)期,全年4次(ci)加息,美元指数从低位101升至107,10年期(qi)美债收益率从3.3%升至4.98%,强(qiang)美元叠(die)加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外(wai)资流(liu)出对外(wai)资持股占比更高的(de)港股冲击更大,23年恒生指数下(xia)跌-13.8%,万(wan)得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位(wei),美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下(xia)美元指数和美债利率持(chi)续高位,外资(zi)也在24年5-8月加速流出中(zhong)国权益市场,港(gang)股更为(wei)受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指(zhi)数从133升至151。当前来(lai)看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大(da)法案(an)提(ti)高(gao)美国债(zhai)务(wu)上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国(guo)债务,这意味(wei)着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至(zhi)125%。且基于借(jie)新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅(fu)增(zeng)发的情况,市场对美国债(zhai)务风险的担忧可(ke)能引发美(mei)元进(jin)一步走弱。
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