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2025-06-24
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资本市场的亮眼表现得益于中国(guo)创新(xin)药企盈利能力的(de)增强——中国创新(xin)药企正在打破“持续烧钱”的刻板印象,步入商业模式验(yan)证的新(xin)阶段。
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行业配置:维(wei)持哑铃配置思路,红(hong)利底仓+小(xiao)盘成长。红利方面(mian),在通胀尚(shang)未回归(gui),价格低位运行的(de)背景下,前(qian)端的收入和利(li)润难以保证,但自(zi)由现金流充沛的企业,既(ji)可以延(yan)续其分红表现,也可以(yi)通过(guo)自(zi)由现金流积累转化为(wei)新增的资本开支,获得ROE的抬升,享受更(geng)多成长性。具(ju)体方向提(ti)供三个视角:①稳(wen)定(ding)视(shi)角(jiao)下,关注盈利和分红稳(wen)健的银行;受益于长久期价值和改革红(hong)利(li)推升估值弹性的港口、公路(lu);补贴政策推动下,兼具高股息+内销经营(ying)基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下(xia),关注(zhu)受去库存和需求复苏支(zhi)撑的工业(ye)金属;预期走出底部,高分红保(bao)障+经营稳健的白酒。③进攻弹性(xing)视角下,关注存量项目(mu)进入收(shou)获期,自由现(xian)金流释放加速的电信(xin)运(yun)营商。小盘成(cheng)长方面,货币宽松扩张剩余流(liu)动性,小盘成长行情或将进一步加强,24/6剩余流动性(M2同比-社融存量(剔除股权融资和**债券)同比)触底(di)-0.55%以来持续回升,截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央(yang)汇金公司发挥(hui)好类(lei)“平准基金”两项政策支持股市流动性,当下的小盘(pan)成长行情或将(jiang)进一步加强(qiang),而本身弹性更大的北交(jiao)所(涨停限制30%,下同)和科创板(ban)(20%),相比主(zhu)板(10%)或表现出更大的(de)优势。行业关注自主可(ke)控,包括电子(zi)(算力、半(ban)导体设备、芯片)、信息化(hua)(数据库、操作系统)、能源化工(新疆煤化工+新(xin)材料)、通信(算力服务+卫(wei)星通信)。
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③投資者結(jié)(jie)構(gòu):港股外資(zi)佔(zhàn)(zhan)比更高,美國(guó)債(zhài)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng),美元走弱,外(wai)資尋(xún)(xun)求中國資産(chǎn)配寘,港股憑(píng)(ping)借低估值、業(yè)(ye)績(jī)改善、更爲(wèi)便捷開(kāi)放(fang)的製度優(yōu)勢(shì)(shi),率先受益。
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当下投资者仍应谨慎,勿在情绪高点盲目追高🍆🍊🩱。配置上看好三条主线:一是黄金🥝、稀土、核电设备等安全资产,建议适度配置并密切关注政策节奏🩳;二是恒生科技指数🧡🍒🍋、中资服务器👠💞、算力基础设施及部分半导体设备公司,兼具主题催化与估值修复逻辑🥒;三是建议继续持有部分高分红、公用事业与类债属性资产👞💔🩰👠💌,实现资金避险与低波动配置👄。
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*本文为原文报告部分节选👚🧄💘🩰,原文还涵盖1季度全球行业业绩回顾和全球主要公司针对关税影响的反馈🥿🥾🥑,以及具体投资建议😠🍏💕,详见《全球研究2025下半年展望: 贸易冲击与经济格局重塑下的全球投资》。
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