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下(xia)跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当(dang)前概率不大。AH溢价在A股和港股均(jun)下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似(shi),均为强美元之下,外(wai)资加(jia)速流出中国(guo)资产,而外资(zi)占比更高的港股相比A股受影响更大,跌(die)幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数(shu)从低位101升至107,10年(nian)期(qi)美(mei)债收益(yi)率从3.3%升至4.98%,强美元叠(die)加国内经(jing)济下行压力加大,外资加速流出,外资(zi)流(liu)出对外资持股占比更高的港股冲击更(geng)大(da),23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数(shu)从129升(sheng)至151。(2)24年美国通胀持续高(gao)位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高(gao)位,外资也在(zai)24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年(nian)5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价(jia)指(zhi)数从133升至(zhi)151。当前来看,美元短期走(zou)强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国(guo)债务上限落地,预计将在未(wei)来10年增加(jia)3.3万亿(yi)美元的美国(guo)债务(wu),这意味(wei)着美国公共债务与GDP之比将从2024年的(de)98%大幅增加至125%。且基于(yu)借新还旧的诉求以及美国财政部(bu)回(hui)补TGA账户需求(qiu),可能出现美债大幅增发的(de)情况,市(shi)场对美国债务风险的担忧(you)可能引发美元(yuan)进一步走弱。
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