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2025-06-27
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展望2H25,我们对美股金融板块仍维持相对乐观,主要基于宏观层面经(jing)济预期相(xiang)对稳定、中观层面金融监管宽松态势、以及微观层面主要覆盖公司较为(wei)积极的(de)业绩指引或管理层态度。从基本面来看,1)海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利水平,但伴随降息节奏放缓和关税政策反复,短期可能造成投资银行项目完成进度延后。2)资产(chan)管理方面,客户资金仍有望持续净流入,但高利率叠加资本市场波动环境下,客户资金可能优(you)先流入货币市(shi)场(chang)基金和债券基金,而费率相对(dui)较高的股票基金可能继续承压,管理(li)费收入增速可能放缓,龙(long)头增速或高于(yu)行业。另外,不排除下半(ban)年市(shi)场回调压力(li),可能带(dai)来资(zi)管(guan)公司业绩表现为收入承压,造成盈利短期扰动。3)支付清算层面,我们认为仍(reng)然持续受益于消费者支出稳(wen)健增长和(he)数字支付渗透率提升,清算龙头继续(xu)保持规模效应和网络效应,而产业链上的数字钱包/收单商则仍面临较为激烈的市场份额竞争,以及用户增(zeng)量瓶颈,需继(ji)续关注业务战略转型进展。从政策面来(lai)看,我们(men)认为美国金融监管仍(reng)然维持宽松态势不变(bian),部分监管措施(如SLR改革)正处(chu)于讨论期。潜在的金融(rong)监管改革落地有助于释放银行资本金,我们建议(yi)密切关注6月美联储多德-弗兰克法案压力测试(DFAST)结果及对应(ying)银(yin)行的(de)超额(e)资(zi)本(excess capital)空间。
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