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2025-06-27
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维持年度(du)策略观点:牛市上半场金融再通胀,红利底仓+小盘成长(zhang)哑铃配置。我们继续维(wei)持年度策略《再通胀牛市》看法,牛市上半场是金融再通胀,权益资(zi)产在流动性宽松环境下估值抬升,资产价格企稳对扭转通(tong)缩预(yu)期至关重要,打破(po)“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下(xia)半场是实(shi)物再(zai)通(tong)胀,实际利率下行与资产价格上行**借(jie)贷需求,资(zi)金通过(guo)信贷渠道从淤积的金(jin)融市场进入(ru)实体经济(ji)。当前仍处牛市上半场(chang)的金融再通胀,剩余流动性宽松助力(li)小盘成长弹性释(shi)放,同时通胀尚(shang)未回归,红利(li)资产(chan)凭借稳定(ding)的自由现金流创造和分红能(neng)力占优。牛市上下(xia)半(ban)场的切换重点在于通胀和EPS的回归,在观测到PPI的显著修复之前,仍维持红利底仓(cang)+小盘成长的哑铃型配置思路(lu)。
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