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2025-06-28

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   91人妻人人澡人人爽人人精品 1🍅、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥿🥒,显著高于全部A股的-3%👠🥕,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%😻👅,同样高于全A(非金融)的-13%🍋。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%)🍌🧅,制造业(汽车5%🩱💕😻、电子5%💞💋🥦👙💋、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大💔🍅🥿🍊,价格下行压缩毛利😈,进而影响盈利表现🩰💯。相比之下👝🍆🥿👅,港股除金融外🧡🍍😈,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🩳🥿💯、通信12%),且更偏向于互联网👜💞👜、信息服务等细分领域🥥,包括腾讯🧅、网易👜、美团等互联网巨头,消费👛😻、制造等行业占比不高🍊🍒🩳,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍏👄。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济🥔💋,因此对价格更敏感🍎,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥬,典型如16Q4-19Q4💗,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%🩱🥻😠💟🎒,二者增速差从8pct降至-6pct。揭幕战迈阿密国际0比0开罗国民日本股票:日经(jing)指数、东证指数同美股的正相关或依旧较大,虽然长期趋(qu)势向上,但(dan)投资仍需要注意节奏。季节性方面日股在(zai)8月左右容易出现下行,此后至年底或将持续回升。另外,日本(ben)央(yang)行加息之后的1-2个月之内,日股也存在易(yi)下跌的特征。行(xing)业方面,我们依然偏向内需行业,其中金融领域(银行相对确定性(xing)更大)或在(zai)收(shou)益率曲线(xian)熊陡背景下表现仍旧(jiu)出色。
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