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2025-06-29
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1、基本面:港(gang)股较(jiao)A股(gu)业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格(ge)下行的影响较小。近两年来港股(gu)业绩(ji)增速显(xian)著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高(gao)于全部A股的-3%,剔除(chu)金融(rong)后港股2024净利润同比11.7%,同样(yang)高于全A(非金(jin)融)的-13%。究其原(yuan)因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核(he)心在于A股的(de)行业特征(zheng),从剔除金融的净利(li)润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药(yao)6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛(mao)利,进而影(ying)响盈利表(biao)现。相比之(zhi)下,港股除金融外,行业(ye)主要集中于(yu)周(zhou)期(石化20%)和科技行业(传(chuan)媒13%、通信12%),且更偏向于(yu)互联网、信息服务等细分领(ling)域,包括腾(teng)讯、网(wang)易(yi)、美团等互联网巨头,消费、制造等(deng)行业(ye)占比不(bu)高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看(kan),由(you)于A股行(xing)业结(jie)构更偏传统经(jing)济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优(you),典(dian)型如16Q4-19Q4,PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%,全部港(gang)股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。伊朗司令:武装部队行动将持续进行
1、基本面(mian):港股较A股业绩增速更(geng)强,A股消费+制造+周期,港股更偏(pian)科技互联网(wang),受价格(ge)下(xia)行的影响较小。近两年来港股业绩增速显(xian)著强于A股,2024年(nian)全部港(gang)股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比(bi)11.7%,同(tong)样(yang)高于全A(非金融)的-13%。究其原因(yin)我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行(xing)业(ye)特征(zheng),从(cong)剔(ti)除金(jin)融的净利润占比来看,2024年(nian)A股主要集(ji)中在周期(石化14%、煤(mei)炭6%),消(xiao)费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影(ying)响更大,价格下行压缩毛(mao)利,进(jin)而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于(yu)周期(石化20%)和科(ke)技行业(传(chuan)媒13%、通(tong)信12%),且更偏向于互联网、信息(xi)服务等(deng)细分(fen)领(ling)域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行(xing)业占比(bi)不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行(xing)的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行(xing)区间(jian)往往对应港(gang)股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同(tong)比(bi)从5.4%小幅升至5.5%,全部港股(gu)从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。
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