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久久精品国产91久久综合麻豆自制
2025-06-29
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上涨中的(de)追(zhui)赶：货币超预期宽松，A股在(zai)上涨中(zhong)较港股弹性更大(da)，当前货币“小步快(kuai)跑”，关注后(hou)续(xu)降准降息节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散户投资者占比(bi)更高，因此对流动性和资金变化更为(wei)敏感，AH溢价在上涨行(xing)情(qing)中收敛均发(fa)生在货币宽松区间，分别(bie)为14-15年和19年。（1）14-15年(nian)AH溢价收敛(lian)主要来(lai)自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整(zheng)，AH溢价指数从13年高点(dian)112降至14年7月89。之后的收敛主要来(lai)自政策(ce)催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业(ye)政策催化。其(qi)中货(huo)币方面，14/11央行意外(wai)降息开启牛市行(xing)情(qing)后，15年(nian)上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两(liang)次降息；地产(chan)方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房(fang)认购标准(zhun)；产业政策方面(mian)，3月两会上《**工作报告》明确将制定(ding)“互联网+”行动(dong)计划列为全年工作重点。一系列(lie)政(zheng)策催化下(xia)A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%，同期恒生指(zhi)数涨幅(fu)仅18%，对应(ying) AH溢(yi)价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流(liu)动性宽松推动A股强(qiang)势反(fan)弹。外部方面，得益于18/12中美两国领(ling)导人在G20的会面，进(jin)入2019年，中美贸易摩擦进(jin)入缓和(he)阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业(ye)家信心，推动了宽货(huo)币向宽信用的传导，19/1央行两次(ci)全面降准，累计下调(diao)金融机构(gou)存款准备金(jin)率1个(ge)百分点。2/15，央行公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元，大(da)幅超出市场预期，带动(dong)A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测(ce)到货(huo)币宽松加码(ma)，今年以来货币政策节奏上呈现“小(xiao)步快跑(pao)”模式，后续要关注(zhu)货币宽松的持(chi)续性，即降准降息的节奏和力度。F1加拿大站：拉塞尔杆位夺冠
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