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色欲久久人妻内射上涨中的(de)追赶:货币超预期(qi)宽松,A股在(zai)上涨中较港股弹性更大,当(dang)前货币“小步快跑”,关(guan)注(zhu)后续降(jiang)准降息(xi)节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散(san)户投资者占比更高,因此对流动性和(he)资金变化(hua)更为敏(min)感,AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均发生在货币宽松(song)区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策(ce)催化下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市(shi)后,14年回调盘整,AH溢价(jia)指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包(bao)括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策(ce)催(cui)化。其中货币方面,14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行情后,15年上半年货币宽(kuan)松(song)力度进一步增大,央行2、4月(yue)两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松(song)限购政策,14年9月央(yang)行明确放松首套房认购标(biao)准;产业(ye)政策方面,3月两(liang)会(hui)上《**工作报(bao)告》明确将制定(ding)“互联网+”行动计划列(lie)为全年工作重点(dian)。一系列(lie)政策催(cui)化下A股持续(xu)上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指(zhi)数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环(huan)境转好,宽货币+宽信用,流动性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美(mei)两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和(he)阶段;内部来看,18/11民企座(zuo)谈会的召开稳定了企业家信心,推(tui)动了宽货币向宽信用的传导,19/1央(yang)行两次全面降准,累计下(xia)调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿(yi)元,大(da)幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当(dang)前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以(yi)来货币政策(ce)节奏上呈现(xian)“小(xiao)步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息(xi)的节奏和力度。。
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