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3、投资(zi)者结构:港股机(ji)构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外(wai)资寻求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结(jie)构中散户占比66.7%,机(ji)构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构(gou)化程度更深(shen),根据港交所披露(lu)的(de)最新(xin)数据,2020年(nian)港股机构投资者占(zhan)比(除(chu)做市商)达57%,其中海外机构投资者占(zhan)比36%,海外个人投资者(zhe)占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股(gu)相比A股更易受海(hai)外影响,历史上(shang)看AH溢价(jia)指数与美元走势高度(du)相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中(zhong)国资(zi)产配置,港(gang)股(gu)相比A股制度更为开放和便捷,由于没有(you)外汇管制,监管规则(ze)与国际接轨(gui),外资进入港股市场更(geng)便(bian)利,因此在外资加速(su)流入中国权益市场时,港股往(wang)往较A股更为受益。今年以来市(shi)场对美(mei)国债务风险担忧持续升温,尤(you)其在(zai)特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借(jie)低估(gu)值、业绩改(gai)善、更开放(fang)的金融体制率先受益。从个股层面来看,同(tong)时在(zai)A、H上市的企业,外资机构(gou)持股占(zhan)比越高(gao),AH股溢价率越低(di)(图表13)。典型如家电行业中,美(mei)的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确(que)数据,这里以国际中介机构持股比(bi)例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例(li)偏(pian)低25%,AH股溢价率也(ye)更高达到18%。
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