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2025-06-28
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精品国在线观看视频在线播放1、基(ji)本面(mian):港股较A股业绩增速(su)更强,A股消费+制造+周期,港股(gu)更偏(pian)科(ke)技互联网(wang),受(shou)价格(ge)下行的影响较小。近两(liang)年来港(gang)股业绩增速显著强于A股,2024年全部(bu)港股归母净利润同比10.2%,显著高于全(quan)部A股(gu)的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原(yuan)因我(wo)们认为(wei)A股业(ye)绩疲弱主要受价格因(yin)素拖累,核心(xin)在于A股的行(xing)业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食(shi)饮8%、医药(yao)6%),制造业(汽(qi)车(che)5%、电子5%、电力(li)设备4%)等,这些行业基(ji)本面受价格因素影(ying)响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利(li)表现。相(xiang)比之(zhi)下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行(xing)业(传媒(mei)13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网(wang)易、美团等互联网巨头,消费、制(zhi)造等行业占比(bi)不高,行业属性导致了港股业(ye)绩受价格下行(xing)的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏(pian)传统经济,因此对(dui)价格更敏感,PPI下行区间往往对应港(gang)股较A股业绩更(geng)优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从(cong)5.5%降至-0.5%,同期全A净利润(run)同比从5.4%小幅升至(zhi)5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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