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揄拍自拍 A股市场面(mian)临政策转向与业绩企稳的机遇。需求端稳住楼市、股(gu)市与供给端(duan)整治“内卷式”竞(jing)争(zheng)的政策导向日益明确,AI引领的创新(xin)周期、新(xin)能源破局等变化值得重视。投(tou)资者可考虑采取(qu)“深挖Alpha、等待Beta”的投资策略应对。A股重大调整,今日生效!上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后(hou)续降准降(jiang)息节奏及(ji)幅度。由于A股较港股(gu)散(san)户投资(zi)者占比更高,因此对流动性和资金变(bian)化更(geng)为敏感(gan),AH溢价在(zai)上涨(zhang)行情中收(shou)敛均发生在货币(bi)宽松区间,分别为14-15年和(he)19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛(niu)市后,14年回调盘整,AH溢价指数(shu)从13年高点112降至14年7月89。之后(hou)的收(shou)敛(lian)主要来自政(zheng)策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开(kai)启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步(bu)增大,央行2、4月两(liang)次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政(zheng)策,14年(nian)9月央(yang)行明确放松首套(tao)房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将制定“互联网+”行动(dong)计划列(lie)为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得(de)全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指(zhi)数从89上行至140。(2)19年初内外部环境(jing)转好,宽货币(bi)+宽信用,流动性宽松(song)推动A股强势反(fan)弹(dan)。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的(de)会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向(xiang)宽信用的传导(dao),19/1央行两次全面降准,累(lei)计下调金融机构(gou)存款(kuan)准(zhun)备金率1个(ge)百分点。2/15,央行(xing)公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元,大幅超出市场预期,带(dai)动A股迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当(dang)前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽(kuan)松加码,今(jin)年以来货币政(zheng)策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松(song)的持续性,即降准降息的节奏和力度(du)。
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