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2025-06-27
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欧洲永久精品大片ww免费1、基本面:港股较A股业绩增速更强(qiang),A股消(xiao)费+制(zhi)造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响(xiang)较小。近两年来港(gang)股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股(gu)归母净利润同比10.2%,显(xian)著高于全部A股的(de)-3%,剔除金融后港股2024净利润同(tong)比11.7%,同样高(gao)于全A(非金(jin)融)的-13%。究其原因我们认为A股(gu)业(ye)绩(ji)疲弱主(zhu)要(yao)受价格因素(su)拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看(kan),2024年A股主要集中在(zai)周期(qi)(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行(xing)压(ya)缩(suo)毛利,进而影响盈利(li)表(biao)现。相比之下,港股除金融(rong)外,行业主要集中于周期(石化20%)和科(ke)技行业(传媒13%、通(tong)信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美(mei)团等互联(lian)网巨头,消费、制造等行(xing)业占比不高,行业属(shu)性(xing)导致了港股业绩(ji)受价格(ge)下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更(geng)偏传统经(jing)济,因此对价格更敏感,PPI下行(xing)区间往往对应港股较A股业绩(ji)更优(you),典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全(quan)部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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