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维(wei)持年(nian)度策略观点:牛市上半(ban)场金融再通(tong)胀,红利底仓+小盘(pan)成长哑铃配置。我们继续维持(chi)年度策略《再通胀牛市》看(kan)法(fa),牛市上半场(chang)是金融再通胀,权益资产在流动性宽松环(huan)境下估值抬升,资产价格企稳(wen)对扭转通缩预期至关重要,打破“资(zi)产(chan)缩(suo)水-债务压力-消费收缩“的(de)恶性循(xun)环。下半场是实物再通胀,实际利率下(xia)行与资产价格上行**借贷需求,资金通(tong)过信贷渠道从(cong)淤(yu)积的金融市场进入实体经济。当前仍(reng)处牛市(shi)上(shang)半场的(de)金融再(zai)通胀,剩余流动性宽松助力小盘成长(zhang)弹性释放,同时通胀尚未回归(gui),红利资产凭借稳定的自(zi)由现金流创造和分红能力占优。牛市上下(xia)半场的切换(huan)重点在于通胀和EPS的回(hui)归(gui),在观测到PPI的显著(zhu)修复之前,仍维持红利底仓+小盘成(cheng)长的哑铃型配置思路(lu)。
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