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2025-06-26
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分化(hua)中(zhong)的收敛:通胀回归A股较港(gang)股业(ye)绩(ji)占优,美联储降(jiang)息预期(qi)影响港股表现。20年末至21年初(chu)核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更(geng)为强势,AH溢(yi)价指(zhi)数从20/10高(gao)点149降至21/2的(de)130。而在21年(nian)春节后,核心资产泡沫(mo)破灭(mie),港股在美(mei)联储加(jia)息(xi)预(yu)期(qi)升温的(de)背景下持续下(xia)跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则(ze)在新(xin)能源和通胀推(tui)动(dong)的资源品行情下重启上行通道(dao),万得全A全(quan)年上涨(zhang)9%,结构上电力设备领涨,此外有色(se)金属、煤炭、化工、钢铁等(deng)周期资(zi)源品受(shou)通胀上行影响,同样涨幅居(ju)前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属(shu)性导致通胀环境对(dui)A股业绩影响更大(da),21年(nian)PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年(nian)净(jing)利润增速21%,通胀回归带来A股相较港(gang)股业绩的(de)优势放大,是21年A、H行(xing)情分化的重要原因之一(yi)。当(dang)前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若(ruo)价格水平快速回升(sheng),A股业绩优势放大(da),有望(wang)相对港(gang)股走强,但(dan)短期概率不大。此外,关注(zhu)美联储(chu)降息预期,若(ruo)降息时点持续(xu)延后,海外流动(dong)性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港(gang)股(gu)跌的分化(hua)收敛。美国西弗吉尼亚州突发洪水 5人死亡
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