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2025-06-28

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   人人摸人人操 上涨中的追赶:货(huo)币超预期宽松,A股在上(shang)涨中较港股弹性更大(da),当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占(zhan)比更高(gao),因此对流动性和资金(jin)变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛(lian)均发生在货币宽松区(qu)间,分别为14-15年和(he)19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要(yao)来自政策催化下(xia)A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点(dian)112降至14年(nian)7月89。之后的收敛(lian)主要来自(zi)政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政策催化(hua)。其中货币方面,14/11央行(xing)意外降(jiang)息开启牛市行情后,15年上半(ban)年货币宽(kuan)松(song)力(li)度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月(yue)两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确(que)放松首套(tao)房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作(zuo)报告》明确(que)将(jiang)制定“互(hu)联网+”行动计划列(lie)为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上(shang)涨(zhang),14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%,同期恒生指数(shu)涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从(cong)89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性(xing)宽松推动A股强势反弹。外部(bu)方面,得益于18/12中美两国领(ling)导人(ren)在(zai)G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业(ye)家信心,推动了宽货币(bi)向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融(rong)机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新(xin)增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股(gu)迎(ying)来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数(shu)20%,AH溢价指数(shu)从115升至128。当前来看,要出现上涨(zhang)中的收敛需观测到货币宽(kuan)松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模(mo)式,后续要关注货币宽松的持续(xu)性,即降准降息(xi)的节奏和力度。“黑户”男子27年:想获得一张身份证何傑(jié)稱(chēng),據(jù)悉深圳相關(guān)部門(mén)正在製(zhi)定相關上市槼(guī)則(zé),有朢(wàng)試(shì)點(diǎn)(dian)紅(hóng)籌(chóu)股二次上(shang)市(即(ji)H+A),將(jiāng)爲(wèi)科創(chuàng)企業(yè)提供(gong)更加便捷高傚(xiào)的上(shang)市渠道(dao)。
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