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1、基本面:港股较A股业绩增速更强🍊🍆🥻,A股消费+制造+周期💟🍏,港股更偏科技互联网🥝🥥👅,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🥬👞,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%🍆💘,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💔👛,同样高于全A(非金融)的-13%💝🍑💖👘。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看🍊🍊🧅💕,2024年A股主要集中在周期(石化14%🍏💕🥥、煤炭6%),消费(食饮8%🤬😈🍄、医药6%)🥑,制造业(汽车5%💌👛、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外👗,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)🥕,且更偏向于互联网💖、信息服务等细分领域,包括腾讯🍅🍄💟💋、网易、美团等互联网巨头🥝,消费🧄🍒🧅、制造等行业占比不高🩱🍊,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🎒👚。历史上看💞🩲🍍,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4💟,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💘🍏🍆🍉,全部港股从-3%升至12%👢🍑🥑💯,二者增速差从8pct降至-6pct。
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