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展望下半(ban)年,虽然绝对收益近期或受到风(feng)险偏好的约束,我们仍维持对(dui)欧洲权益市场相对积极(ji)的态度。主要利好的因素包括:(1)周期上,与美国(guo)的经济动能差有望进一步收敛;(2)结构上,有望在(zai)全(quan)球资金再(zai)配置中受(shou)益。关税层面(mian),虽然(ran)整体来说欧洲权益市场在美国的营收敞口较大(Euro Stoxx 19%的营收来自于美国),但我们的行业分析师指出欧洲公司大多(duo)采取(qu)了“in US for US”的(de)模式。向(xiang)前看(kan),需(xu)要注意来自盈利端的风险,一是美(mei)国和全球经济增长是否边际放缓,及(ji)其(qi)幅度,二是关税(shui)有(you)可能带来的成本(ben)和收入端的双重压力。同时,欧元的升值也给以美元计价的营收(shou)增(zeng)长带来压力(Euro STOXX 一半以上的营收来自欧洲以外地区(qu))。特朗普签署行(xing)政(zheng)令要求大幅削减美国处方药价格,也可能对欧洲市场盈利影响较大(生物医药占2024年欧洲市(shi)场整体利润的13%)。行业方面,我们仍然看好受财政政策利好的银(yin)行和国防领(ling)域,以及偏防御且也能在财政转向中受益的公用(yong)事业和电(dian)信,整体仍然以(yi)政策驱动内需为主线。
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