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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占(zhan)优,美联储降息(xi)预期影响(xiang)港股表现。20年末至21年初核心资产行(xing)情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春(chun)节后,核心资产泡沫(mo)破灭,港股在美联储加息预期升温的背(bei)景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在(zai)新能源和通胀推(tui)动的资源(yuan)品行情下重(zhong)启上行通道,万得全A全年上(shang)涨9%,结构上(shang)电力(li)设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同(tong)样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点13.5%,全A(非(fei)金融)净利(li)润增速从20年3.4%大幅升至(zhi)21年的25%,港(gang)股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因(yin)之一。当前来看,关注通胀回归的节奏(zou)和幅度(du),若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股(gu)走强,但短期概率不大。此外,关注(zhu)美联储(chu)降息预期(qi),若(ruo)降(jiang)息时点持(chi)续延后(hou),海外流动性趋紧对港股冲(chong)击(ji)更大,可能(neng)出现A股涨(zhang)港股跌(die)的分化收敛。
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