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下跌中的回落:美元走强,外资流出,高(gao)外资(zi)持股占比的港股较A股跌幅更(geng)深,当前概率不大。AH溢价在A股(gu)和(he)港股均下跌的行情中收敛有两次典型(xing)案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之(zhi)下,外资加速流(liu)出中国(guo)资产,而外资占比(bi)更高的港股相比A股受影(ying)响更大,跌幅更深。(1)23年美(mei)联(lian)储处于加(jia)息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升(sheng)至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行(xing)压力(li)加大,外资加速流出,外资流出对外资(zi)持(chi)股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美(mei)国(guo)通胀持续高位(wei),美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期(qi)下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中(zhong)国权益市场,港股更为受(shou)挫,24年5-8月恒(heng)生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价(jia)指数从(cong)133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增(zeng)加3.3万亿(yi)美元的美国债务,这意味着(zhe)美国公共债务与GDP之比将从2024年的(de)98%大幅增加至125%。且基于借新(xin)还(hai)旧的诉求(qiu)以(yi)及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国(guo)债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱(ruo)。江苏城市联赛:无锡队2-0送常州队四连败,周宇、康乐强建功
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