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亚洲欧美文化精品有限公司
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2025-06-25
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1、基本面:港股较A股业绩(ji)增速(su)更强,A股消(xiao)费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行(xing)的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股(gu),2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同(tong)比11.7%,同(tong)样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主(zhu)要受价格因素拖累,核心在于A股(gu)的行业特征,从剔除(chu)金(jin)融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造(zao)业(汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%)等,这(zhe)些(xie)行业基本面受价(jia)格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科(ke)技(ji)行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细(xi)分领域,包括腾讯、网易(yi)、美团等互(hu)联网巨(ju)头,消费(fei)、制造等行业占比不高(gao),行(xing)业属性导致了港股业绩(ji)受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较(jiao)A股业(ye)绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小(xiao)幅升(sheng)至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速(su)差从8pct降至-6pct。
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“中国超市”崛(jue)起的背后,是创新药(yao)从量变到质变的关(guan)键飞跃。根据医药魔方数据(ju),2023年国内药企license out项目(mu)数量首(shou)次超过license in项(xiang)目数量;2024年,国内药企对MNC(跨国药企)的(de)license out项(xiang)目(mu)超过30个。其(qi)中,恒瑞医药、舶望(wang)制药和(he)礼新医药进入2024年全球合作、并购榜单前十位。
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