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展望下半年,虽然绝对收益近期或受到风险(xian)偏好的约束,我们仍维持对欧(ou)洲权益市场相对积极的态度。主要(yao)利好的(de)因素包括:(1)周期上,与美国的经济动能差有望进一步(bu)收(shou)敛;(2)结构上,有望在(zai)全(quan)球资(zi)金再(zai)配置中受益。关税层面,虽然整体来说欧洲权益市(shi)场(chang)在美国(guo)的营收敞口较大(Euro Stoxx 19%的(de)营收来(lai)自于美国),但我们的行业分析师指(zhi)出欧洲公司大多(duo)采取了“in US for US”的模式。向前看,需要注意来自盈(ying)利端的风险,一是美国和全(quan)球经济(ji)增长是否边际放缓,及(ji)其幅度,二是关税有可(ke)能带来的(de)成本(ben)和收入端的双重压(ya)力。同(tong)时,欧元(yuan)的(de)升值也给以美元(yuan)计价的营收增长带来压力(Euro STOXX 一(yi)半以上的营收来自(zi)欧洲以外地(di)区(qu))。特朗普签(qian)署行政令要(yao)求大幅削减美国(guo)处方药价格,也可能对欧洲市场盈利影响较大(生物医药(yao)占2024年欧洲市(shi)场整体利(li)润的13%)。行业方面,我们仍然看好受财政(zheng)政策利好的银(yin)行和国防领域,以及偏防御(yu)且也能在财政转向中受益的公用事业和电(dian)信,整体仍(reng)然以(yi)政策驱动内(nei)需为主线。印度空难客机两个黑匣子均已找到
展望下半年,虽然绝对收益近期或受到风险偏好的约束(shu),我(wo)们仍维持对欧洲权益市场相对(dui)积极的态度(du)。主要利好的(de)因素包(bao)括:(1)周期上,与美国的(de)经济动能差有望进一步收敛;(2)结构上,有望在全球资金再配置中受益。关税(shui)层面,虽然整体来(lai)说欧洲权益(yi)市场在美国的营收敞口较大(Euro Stoxx 19%的(de)营收来自于美国),但我(wo)们的行业分析师指出欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式。向前看,需要注意来自盈利端的风(feng)险,一(yi)是美国和全(quan)球经济增长是否边际放缓,及(ji)其幅(fu)度,二是关税有可能带来(lai)的成本和收入端的双重压力。同时,欧元(yuan)的升值也给以美(mei)元计(ji)价的营收增长带来(lai)压力(Euro STOXX 一半以上的营收来自欧洲以外地区)。特朗普(pu)签署行政令要求大幅削减美(mei)国处(chu)方药价格,也可能对欧洲市场盈利影响较大(生物医药(yao)占2024年欧洲市场整体利润(run)的13%)。行业方面(mian),我们仍然(ran)看好受财政政策利好的银(yin)行和国防领域,以及(ji)偏防御且也能(neng)在财政转(zhuan)向中受益的公用事业和电(dian)信,整体仍然以政策(ce)驱动内需为主线。
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