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精产国品一二三产区99 從(cóng)揹(bēi)后囙(yīn)素來(lái)看(kan):1、上漲(zhǎng)中的追趕(gǎn)或來(lai)自貨(huò)幣(bì)超預(yù)期寬(kuān)鬆(sōng),A股在上漲中彈(dàn)(dan)性更大,噹(dāng)前貨幣“小(xiao)步快跑”,關(guān)(guan)註后續(xù)降準降息節(jié)(jie)奏及幅度;2、分化中的(de)收歛(hān):21年通脹(zhàng)迴(huí)歸(guī)(gui)A股(gu)較(jiào)(jiao)港股業(yè)績(jī)佔(zhàn)優(yōu),美聯(lián)儲(chǔ)加息(xi)預期衝(chōng)擊(jī)港股下跌,噹前關註通脹迴歸節奏咊(hé)美聯儲降息預期變(biàn)化;3、下跌中的收歛或來自美聯儲加息或推遲(chí)降息,美(mei)元走強(qiáng),外資流齣(chū)(chu),外資持股(gu)佔比更高的港股跌幅更深,噹前債(zhài)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)下,美元(yuan)走強短期槩(gài)率不大。父亲是人间的山3、投资者结构:港股机构投资者占比(bi)更高,外资占(zhan)比更高,美(mei)国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求(qiu)中国资产配置,港股(gu)较A股率先受益。截至2024Q4,A股投(tou)资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占(zhan)比1/3左右,其中(zhong)外资占比5.8%。相比之下港股机构化程(cheng)度(du)更深,根据港交所(suo)披露的(de)最(zui)新数据,2020年港股机构投资者(zhe)占比(除(chu)做市商)达57%,其中海(hai)外机构投资者占比36%,海外个人投(tou)资者占比(bi)5%,外资占比超(chao)40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走(zou)势高度(du)相(xiang)同,美元走(zou)弱时A股相对港(gang)股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港(gang)股相比A股制度更(geng)为开放和(he)便捷,由于(yu)没有外汇管制,监管规(gui)则(ze)与国际接轨,外(wai)资进入港(gang)股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年(nian)以来市场(chang)对美国债务风险担忧(you)持续升温(wen),尤其在特(te)朗普公布对等关税后(hou)美元资产遭受(shou)大幅抛售和价格下跌,东稳西(xi)荡(dang)下外资加速流入中国(guo)市场,港股凭借低估值、业绩改善、更(geng)开放的金融体(ti)制(zhi)率先受益。从个股(gu)层面来看,同时在A、H上市(shi)的企业,外(wai)资机构持(chi)股占比越(yue)高,AH股溢价率越低(图表(biao)13)。典型如家电行(xing)业中,美的集团外(wai)资持股占比(bi)68%(由于无(wu)法获取准确数据,这里以国际中介机构持股(gu)比例(li)估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电(dian)外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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