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日韩欧美国产偷亚洲清高上涨中的(de)追赶:货币超预期宽松,A股在上涨(zhang)中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降(jiang)准降息节奏及幅度。由于A股较港股散(san)户投资(zi)者占比(bi)更(geng)高,因此对流动性和资(zi)金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后(hou),14年回调盘整,AH溢(yi)价指数从13年高点112降至14年7月89。之(zhi)后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放(fang)松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其(qi)中货币(bi)方面,14/11央行意(yi)外(wai)降息开启(qi)牛市行情后,15年上半年货币宽松(song)力度进一步(bu)增大(da),央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆(lu)续放松限购(gou)政策,14年9月央行明确放松首套房(fang)认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全(quan)年工作重点。一系列政策催化下A股持续(xu)上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期(qi)恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内(nei)外(wai)部环境转好(hao),宽(kuan)货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外(wai)部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进(jin)入2019年,中美贸易摩擦进(jin)入缓和阶段;内部(bu)来看,18/11民企座谈会的召开稳(wen)定了企业家信心(xin),推动了宽货币向宽信用的传(chuan)导,19/1央行两次(ci)全面降准,累计下调(diao)金融(rong)机构存款(kuan)准备金(jin)率1个(ge)百(bai)分点(dian)。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上(shang)涨中的收(shou)敛需观测到货币宽松加码(ma),今年以来货币政策节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式(shi),后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。。
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