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欧美激情第一区二区三区
欧美激情第一区二区三区
2025-06-28
欧美激情第一区二区三区
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1、基本面:港股较A股业绩增速(su)更强,A股消费+制(zhi)造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下(xia)行的影响(xiang)较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股(gu),2024年全部港股归母(mu)净利润同比10.2%,显著高于全部(bu)A股的-3%,剔除金融后(hou)港股(gu)2024净利润同比11.7%,同样高于(yu)全A(非(fei)金融)的(de)-13%。究其原因我们(men)认为A股业绩疲弱主要受价(jia)格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除(chu)金融的(de)净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药(yao)6%),制造业(ye)(汽(qi)车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影(ying)响盈利表现。相(xiang)比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(qi)(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互(hu)联网、信息服务(wu)等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造(zao)等行业占比不高,行业(ye)属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由(you)于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更(geng)敏感,PPI下行区(qu)间往往对应港股较A股业绩更(geng)优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小(xiao)幅升(sheng)至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差(cha)从(cong)8pct降至-6pct。
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