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国产成人综合精品一区1、基(ji)本(ben)面:港股较A股业绩增(zeng)速更强,A股消费(fei)+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响(xiang)较小。近两年(nian)来港股业绩增速显著强于A股(gu),2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%,同(tong)样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行(xing)业特征,从剔除金融的净(jing)利润(run)占比来看,2024年A股主要集中在周期(qi)(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电(dian)力设(she)备4%)等,这些行业基本(ben)面受价格因素影响更大(da),价格(ge)下(xia)行压缩毛利(li),进(jin)而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外(wai),行业主要集中于周期(石化20%)和科(ke)技行业(传(chuan)媒13%、通信(xin)12%),且(qie)更偏向于互联网、信(xin)息服(fu)务等(deng)细分领域,包括腾讯、网易、美(mei)团等互联网巨头,消费(fei)、制造等行业占比不高,行业属性导(dao)致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此(ci)对价格更敏感,PPI下行区间往往(wang)对应港股较A股业绩更优,典(dian)型如16Q4-19Q4,PPI同(tong)比(bi)从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股(gu)从-3%升至12%,二者增速差(cha)从8pct降至-6pct。。
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