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激情综合色综合啪啪五月 2025 年以来大盘的两轮上涨行情在空间和(he)时间维度(du)都具(ju)备相(xiang)似性。第(di)一轮“东升西落”行情始于美元见顶回落,弱(ruo)美元和(he)中国科技资产重估双重叙事驱(qu)动下,全A量价齐(qi)升(sheng)。第二轮行情是中(zhong)美(mei)贸易摩擦冲击(ji)下大盘形(xing)成“黄金坑”,随后国家队积极入市、稳(wen)市政策陆续出台(tai)修(xiu)复市场预期(qi),外部方(fang)面中美关税边际改善,市场反弹(dan)。两轮行情虽时空相(xiang)似,但板块轮动特征差异(yi)显著(zhu)。美加州**活动持续 一天内38人被捕上涨中的追赶:货币超预期(qi)宽松,A股在上涨中较港股弹性更(geng)大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅(fu)度。由(you)于A股较港股散户投资者占比更高(gao),因此(ci)对流动性和资金变(bian)化更为敏感,AH溢价在上涨行(xing)情中收敛均发生在货币宽松区间(jian),分别为14-15年(nian)和19年。(1)14-15年AH溢价收(shou)敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年(nian)TMT牛市后,14年回调盘整(zheng),AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的(de)收敛主要来自政策催化(hua),包括货币宽松(song)、地产(chan)放松、 “互联网(wang)+”产业政策催(cui)化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后(hou),15年上(shang)半(ban)年货(huo)币宽松力(li)度进一步增大,央行2、4月(yue)两次降(jiang)准,3、5月两(liang)次降息;地产(chan)方面(mian),14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首(shou)套(tao)房认(ren)购(gou)标准;产业政策方(fang)面,3月两会上《**工作报(bao)告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全(quan)年工作重点。一系(xi)列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从(cong)89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币(bi)+宽信用,流动(dong)性宽松推动A股强势反弹(dan)。外部方面,得(de)益于18/12中美两国领(ling)导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内(nei)部来看,18/11民(min)企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用(yong)的传导,19/1央行两次全面(mian)降准,累计下调金(jin)融机(ji)构(gou)存款准备金率1个百分(fen)点。2/15,央(yang)行公布的(de)1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场(chang)预期,带动A股(gu)迎来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒生指(zhi)数20%,AH溢(yi)价指数从(cong)115升至128。当前来看,要出现(xian)上涨(zhang)中的(de)收敛需(xu)观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步(bu)快跑”模式(shi),后续要关注货(huo)币宽松的持续性,即降准降息(xi)的节奏和力度(du)。
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