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2025-06-25
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下跌中(zhong)的回落:美元走强,外资流出,高(gao)外(wai)资持股占比的港(gang)股较A股跌幅更(geng)深,当(dang)前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年(nian)和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加(jia)速流出中(zhong)国资产,而外(wai)资占比更(geng)高的(de)港(gang)股相比A股受(shou)影响更(geng)大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息(xi)周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债(zhai)收益率(lv)从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外(wai)资流出对外资持股占比(bi)更高(gao)的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全(quan)A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持(chi)续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下(xia)美元指数和美债利率(lv)持续高位,外资也(ye)在24年5-8月(yue)加速流(liu)出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌(die)-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三(san)季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计(ji)将在未来10年增加(jia)3.3万亿美元(yuan)的美国(guo)债务(wu),这意(yi)味(wei)着美国公共债(zhai)务(wu)与GDP之比将从2024年的98%大幅增(zeng)加(jia)至125%。且基于借新还旧的诉求以及美(mei)国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情(qing)况,市场对美国债务风险(xian)的担忧可能引发(fa)美(mei)元进一步走(zou)弱。太残暴!中国女篮67分大胜波黑完成双杀 张子宇16分7板 杨舒予22分
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