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下(xia)跌中的回落(luo):美(mei)元走强,外资流出,高外资持股占(zhan)比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两(liang)次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外(wai)资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影(ying)响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期(qi)美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下(xia)行压力加大(da),外资加(jia)速(su)流出,外资流出对外(wai)资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指(zhi)数下(xia)跌(die)-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数(shu)从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联(lian)储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出(chu)中国权(quan)益市(shi)场,港(gang)股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万(wan)得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来(lai)看,美元(yuan)短期走强概率(lv)不大,若三(san)季度美丽大法案提高美国债务上限落(luo)地,预计将(jiang)在未来10年增加3.3万亿美元(yuan)的美国债(zhai)务,这意味着美(mei)国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可(ke)能出现美债大幅(fu)增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一(yi)步走弱。
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