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2025-06-28
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国产性猛交xxxx免费看久久 方正證券的報(bào)告顯(xiǎn)示,ADC(抗體(tǐ)(ti)藥(yào)物偶聯(lián)物(wu))領(lǐng)域,2024年中(zhong)國(guó)(guo)license-out交易總金額(é)達(dá)102.4億(yì)美金,佔(zhàn)比總交易額20%。伊朗外交部大楼遭以军空袭 1、基本面:港股较A股业绩增速更(geng)强,A股消费+制造(zao)+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港(gang)股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润(run)同比10.2%,显著高于全部(bu)A股(gu)的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样(yang)高于全A(非(fei)金融)的-13%。究其原因我们认为A股(gu)业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的(de)净(jing)利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(fei)(食饮8%、医药6%),制造业(ye)(汽车5%、电子5%、电力(li)设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大(da),价格下行(xing)压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传(chuan)媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务(wu)等(deng)细分领域,包括腾(teng)讯(xun)、网易、美团等互联网巨头(tou),消费(fei)、制(zhi)造(zao)等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影(ying)响更小。历史上看(kan),由于(yu)A股行业结构(gou)更(geng)偏(pian)传统经济,因此(ci)对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从5.5%降(jiang)至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小(xiao)幅升(sheng)至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者(zhe)增速差(cha)从8pct降至-6pct。
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