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2025-06-27
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3、投资者结构:港股(gu)机构投资者占比(bi)更高,外资占(zhan)比更高,美(mei)国债(zhai)务风险(xian)扰动,美(mei)元走弱,外资寻求(qiu)中(zhong)国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资(zi)者(zhe)结构中散户占比66.7%,机构投资(zi)者占比1/3左右,其(qi)中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港交所披(pi)露的最新数据(ju),2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机(ji)构投(tou)资者占比36%,海外个人(ren)投资者占比5%,外(wai)资占比(bi)超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港(gang)股溢价下行(xing),主因国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放(fang)和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中(zhong)国权益市场时,港股往往较A股更为(wei)受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温(wen),尤其在特朗普公布对等关税后美元资(zi)产遭受(shou)大幅抛(pao)售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入(ru)中国市场,港股凭借低估值、业绩改(gai)善、更开放的金融体制(zhi)率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外(wai)资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团(tuan)外资(zi)持股(gu)占比68%(由于(yu)无法获(huo)取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率(lv)也更(geng)高达到18%。
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