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2025-06-26
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国内精品久久久久久99蜜桃上涨中的追赶(gan):货币超预期宽(kuan)松,A股在上(shang)涨中较港股弹性更大,当(dang)前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于(yu)A股较港股散户投(tou)资者占(zhan)比更(geng)高,因此对流动性和资(zi)金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和(he)19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走(zou)强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘(pan)整,AH溢价指数从13年(nian)高点112降至14年7月89。之后的(de)收敛主要(yao)来自(zi)政策催化,包括货币宽松(song)、地产(chan)放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年(nian)上半年货(huo)币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方(fang)面,14年(nian)6月开始地(di)方(fang)陆(lu)续放松限购政策,14年9月央行明(ming)确放松首(shou)套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工(gong)作报(bao)告》明确将制定“互联网+”行动计划(hua)列为全年工作重点。一系列政策催化下A股(gu)持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同(tong)期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢(yi)价指数从(cong)89上行至140。(2)19年初内外部环境转好(hao),宽(kuan)货币+宽信用,流动性宽松推(tui)动A股强势反弹。外部方面,得益于(yu)18/12中(zhong)美两国(guo)领导(dao)人在G20的会面,进入2019年(nian),中美贸易摩擦进入缓(huan)和阶段;内部(bu)来看,18/11民企座谈会的(de)召开稳定了企(qi)业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导(dao),19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存(cun)款准(zhun)备(bei)金率1个(ge)百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万(wan)亿元,大(da)幅超出市场(chang)预期,带动(dong)A股迎(ying)来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨幅40%,恒生指数20%,AH溢(yi)价指数从115升至128。当前来看,要出现上(shang)涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年(nian)以来(lai)货币(bi)政策节(jie)奏上(shang)呈现“小步快跑”模式,后续要(yao)关注货币宽松(song)的持续性,即降准降息(xi)的节奏和力度。。
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