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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年(nian)末至21年初(chu)核心资产行情进入白热化,尤(you)其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高(gao)点149降至21/2的(de)130。而在(zai)21年春节后(hou),核心资产(chan)泡沫破灭(mie),港股在(zai)美联(lian)储加息预期升温的背景下持续下跌(die),恒生指数(shu)21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通(tong)胀推动(dong)的资源品行情(qing)下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结(jie)构上电(dian)力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通(tong)胀上行影(ying)响,同样涨幅居前(qian),AH溢(yi)价指(zhi)数(shu)从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比(bi)从-0.4%升(sheng)至高点(dian)13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年(nian)的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较(jiao)港股业绩的优势放(fang)大,是21年A、H行情分化(hua)的重要原因之一。当前来看,关注通(tong)胀回归的节奏和幅度,若价格水平(ping)快(kuai)速回升,A股业绩优势(shi)放大,有望(wang)相对(dui)港股(gu)走强,但短期概(gai)率不(bu)大。此外,关注美联储(chu)降息预期,若降息时点持续(xu)延(yan)后,海外流动性趋紧(jin)对港股冲击更(geng)大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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