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伊人久久大香线蕉亚洲1、基本面:港股较(jiao)A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科(ke)技(ji)互联网(wang),受价格下(xia)行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原(yuan)因我(wo)们认为A股业绩疲(pi)弱主要受价格因素拖累,核心(xin)在于A股的行业特征,从剔除金(jin)融的净利润占比来看,2024年A股主要集(ji)中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车(che)5%、电(dian)子5%、电(dian)力设备4%)等,这些行(xing)业基本(ben)面受(shou)价格因素影响更大,价格(ge)下行压缩毛利,进而影响盈利表现(xian)。相比之下(xia),港(gang)股除金融外,行业主要集中于(yu)周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易(yi)、美(mei)团等(deng)互联网(wang)巨头,消费、制造等行业占比不高(gao),行业属(shu)性导(dao)致了港(gang)股业绩(ji)受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经(jing)济(ji),因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%,全部(bu)港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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