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一级毛片亚洲特黄 下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深💗,当前概率不大🍌。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产🥭👄👿,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107🧅🍊,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大👘🥥😡🍏,外资加速流出🥬💯,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大🌽🧄💘,23年恒生指数下跌-13.8%🍊💌🤍👗👞,万得全A -5.2%👛🥻,AH溢价指数从129升至151🌽👘🎒。(2)24年美国通胀持续高位🥔,美联储不断推迟降息时间👞🍉🧄,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场💟🍏🥿💟💞,港股更为受挫🥭,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%🧅👝👄🥑,AH溢价指数从133升至151👝💌🥾🎒。当前来看,美元短期走强概率不大🩳,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地👢🥭🥦,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%🥻。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。以总理:若伊朗弃核 以愿停止行动上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币(bi)“小步快跑(pao)”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者(zhe)占比更(geng)高,因此对流动性和资金变化更为(wei)敏感,AH溢价在(zai)上涨行情中收敛(lian)均发生在货币宽松区间,分别为14-15年(nian)和19年。(1)14-15年AH溢(yi)价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整(zheng),AH溢价指数(shu)从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策(ce)催(cui)化。其中(zhong)货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年(nian)上半年货币(bi)宽松(song)力度进一步(bu)增大,央行2、4月两次降准(zhun),3、5月两次(ci)降息;地产方面,14年6月开始地(di)方陆续放松限(xian)购(gou)政策,14年9月央行明确放松首套房认购(gou)标准;产业政策方面,3月两(liang)会上《**工作报告》明确将制定(ding)“互联网+”行动计划列为(wei)全年工作(zuo)重(zhong)点(dian)。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从(cong)89上行至140。(2)19年初内(nei)外部(bu)环境(jing)转好,宽(kuan)货(huo)币+宽信用,流动性宽松推(tui)动A股强势反弹。外(wai)部方(fang)面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中(zhong)美贸易摩擦进入缓和阶(jie)段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动(dong)了宽货币向宽(kuan)信用的传导,19/1央行两次全面降准,累(lei)计下调金融机构存款准备金(jin)率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽(kuan)松加码,今(jin)年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注(zhu)货(huo)币宽松的持续性,即降准降(jiang)息的节奏和力度。
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