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2025-06-27
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维(wei)持年度策略观点:牛市上半场金融(rong)再通胀,红利(li)底仓+小盘成长(zhang)哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛(niu)市》看法,牛市(shi)上半场是金融再通胀,权益资产在(zai)流动性宽松环境下估值抬升,资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要,打(da)破(po)“资产缩水-债务(wu)压(ya)力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀,实(shi)际(ji)利率下行与资产价格(ge)上行**借贷需(xu)求,资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经(jing)济。当前仍处牛市上半场(chang)的金融再通胀(zhang),剩余流(liu)动性宽松助力小(xiao)盘成(cheng)长弹性释放,同时通胀尚未回归,红利资产凭(ping)借稳(wen)定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下(xia)半场的切换(huan)重点(dian)在于通胀和EPS的回归,在观测到PPI的显著修(xiu)复之前,仍维持红(hong)利底仓+小盘成长的(de)哑铃型(xing)配置思路。
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