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完整观看高清秒播国内外精品资源上涨中的追赶:货币超预期(qi)宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准(zhun)降息节奏及幅度。由于A股(gu)较(jiao)港股散户投资者占比更高,因此对(dui)流动性和资金变化更为敏感(gan),AH溢价在上(shang)涨(zhang)行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛(niu)市后,14年回调盘整,AH溢价指数(shu)从13年高点112降至14年7月89。之后的收(shou)敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产(chan)放(fang)松、 “互联网+”产业政策催化。其中货(huo)币方面,14/11央行意外降息(xi)开启牛市行情后,15年上半年货币(bi)宽松力度进一(yi)步增大,央行2、4月两次降准,3、5月(yue)两(liang)次降息;地(di)产方面,14年6月开(kai)始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认(ren)购标(biao)准;产业政策方面,3月两会上(shang)《**工作报告》明确(que)将制定“互(hu)联网+”行动计划列为(wei)全年工作(zuo)重点(dian)。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得(de)全A涨超200%,同期恒生指数(shu)涨幅仅18%,对(dui)应 AH溢价指数从89上行(xing)至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动(dong)A股强势反弹(dan)。外部方面,得益于18/12中美(mei)两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸(mao)易摩(mo)擦进入(ru)缓和(he)阶段;内部来看,18/11民企座谈会(hui)的召开稳(wen)定了企(qi)业家信(xin)心,推动了宽货币向宽信用(yong)的传导,19/1央行两次全(quan)面降准,累计下调金融机构存款准备(bei)金率1个百分(fen)点。2/15,央行公(gong)布的(de)1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预(yu)期,带动A股迎(ying)来春季(ji)躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看,要出现上涨(zhang)中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以(yi)来货币政策节奏(zou)上呈现(xian)“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松(song)的持续性,即降准降息的节奏和力(li)度。。
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