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2025-06-28
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3、投资者结构(gou):港股机构投资者占比更高,外资(zi)占比更高,美国债务风险扰动,美(mei)元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比(bi)66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之(zhi)下港股机构化程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海(hai)外机构投资(zi)者占比36%,海外(wai)个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外(wai)资占比也导致港股相比A股更易(yi)受海(hai)外影(ying)响,历史上看AH溢价指数与(yu)美元走势高度相同,美元走(zou)弱时A股相对港股溢价下(xia)行,主因国际资本寻求(qiu)中国资产配置(zhi),港股(gu)相比(bi)A股(gu)制度更为开放和便捷,由于(yu)没有外汇(hui)管制,监(jian)管规(gui)则(ze)与国(guo)际接轨,外资进入港股市场更便利,因此(ci)在外资(zi)加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来(lai)市(shi)场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布(bu)对等关税后美元资(zi)产(chan)遭受大幅抛售和价格下(xia)跌,东稳西(xi)荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放(fang)的金融(rong)体制(zhi)率先受益。从个股(gu)层面来(lai)看,同时在A、H上市(shi)的企业,外(wai)资机构持股占比(bi)越高,AH股(gu)溢价率越低(di)(图表13)。典型如家电行(xing)业中,美的(de)集团外资持股占比68%(由于无法获取(qu)准(zhun)确数据,这里以国际中介(jie)机构持股(gu)比例估(gu)算),AH股溢价率仅(jin)6%,而(er)海信家电(dian)外(wai)资(zi)持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高(gao)达(da)到18%。
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