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分化(hua)中的收敛:通胀回归A股较港股业(ye)绩占优,美联储降息预期(qi)影响港(gang)股(gu)表现。20年末至21年初核(he)心资产行情进入白(bai)热化,尤其港股表现更(geng)为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节(jie)后,核心资(zi)产泡沫(mo)破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续(xu)下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能(neng)源和通胀推(tui)动的资源品行情下重启上(shang)行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色(se)金(jin)属、煤炭、化工、钢铁等周期资(zi)源品受通胀(zhang)上行影(ying)响,同样涨幅居前,AH溢价指数(shu)从130升至149。由于(yu)行业属性导致通胀环境(jing)对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利(li)润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来(lai)A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注(zhu)通胀回(hui)归的节奏和幅度,若价(jia)格水(shui)平快速回升,A股(gu)业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概(gai)率不(bu)大。此外(wai),关注美联储降息预期,若(ruo)降息时(shi)点(dian)持续延(yan)后,海外流动性趋紧(jin)对港股冲击更大,可能出现(xian)A股涨(zhang)港股跌的分化收敛。
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