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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资(zi)占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求(qiu)中国(guo)资产配置,港股较A股率(lv)先受益。截至2024Q4,A股投资者结(jie)构中散户占比66.7%,机构投(tou)资(zi)者占比1/3左右,其中(zhong)外资占(zhan)比(bi)5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深,根据(ju)港交所披露的(de)最新(xin)数(shu)据,2020年港股机构投资者占比(除做(zuo)市商)达57%,其中海外机构投资(zi)者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导(dao)致港股相比A股更易受(shou)海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走(zou)弱时A股(gu)相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于(yu)没(mei)有外汇管制,监(jian)管规则与国际(ji)接(jie)轨,外资(zi)进入港股市场(chang)更便利,因(yin)此在外资加速流(liu)入中国权益市场时,港股(gu)往往较A股更为受益。今年(nian)以来市场(chang)对美国债务风险担忧(you)持续升(sheng)温,尤其在特朗普公布对等关税后美元资(zi)产遭受大幅抛售和价格下(xia)跌,东稳(wen)西荡下外资加速流入中国市场(chang),港(gang)股(gu)凭借低估值、业绩改善、更开放的金(jin)融体制率(lv)先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构(gou)持股占比越高,AH股溢价率越(yue)低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无(wu)法获取准确数据,这里以(yi)国际中介(jie)机构(gou)持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高(gao)达到18%。
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