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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比(bi)更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构(gou)投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机(ji)构化程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年(nian)港股机构投(tou)资者(zhe)占(zhan)比(除做市商)达57%,其中(zhong)海外(wai)机构投资者占比(bi)36%,海(hai)外个人投资者占比5%,外(wai)资占比超40%。高外资占比也导致港(gang)股(gu)相比A股更易(yi)受海(hai)外影响,历史(shi)上看(kan)AH溢价指数与美(mei)元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因(yin)国际资本寻求中国资产配置(zhi),港股相比A股制度更为开放(fang)和便捷,由(you)于没有外汇管制,监管规则与国(guo)际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流(liu)入中国权益市场时(shi),港股往往较(jiao)A股更为受益。今年以来市场对美国(guo)债务风险(xian)担(dan)忧持续升温,尤其在(zai)特朗普公布对等关(guan)税后(hou)美元资(zi)产遭受大幅(fu)抛售和(he)价格下跌,东稳西(xi)荡下外资加(jia)速流入(ru)中国市场(chang),港股凭借低估值、业绩改善(shan)、更开放的金融体制率(lv)先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市(shi)的企业,外资机构持(chi)股(gu)占比越高,AH股(gu)溢价(jia)率越低(图表13)。典型(xing)如家电行业中,美的(de)集团外(wai)资持股占比68%(由于无法获取准(zhun)确数(shu)据,这(zhe)里以国际中介机构持股比例估(gu)算),AH股溢价率仅6%,而海(hai)信家电外资持股比例(li)偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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