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2025-06-27
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下跌(die)中的回落:美元走强(qiang),外资流出(chu),高外资持股占比的港股较A股跌幅(fu)更深(shen),当前概率不大。AH溢价在A股(gu)和(he)港股均下跌的(de)行情中收(shou)敛有两次典型案例,分别为23年和24年(nian)5-8月。背(bei)后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出(chu)中国(guo)资产,而外资占比更高的港股相(xiang)比A股受影响更大,跌幅(fu)更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加(jia)国内经(jing)济下行压力加大,外资加速流出(chu),外资流出对外(wai)资持股占比更(geng)高的港股冲(chong)击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升(sheng)至151。(2)24年美国通胀(zhang)持续(xu)高位,美联储(chu)不断推(tui)迟降息(xi)时间,“higher for longer”预期下美元指(zhi)数和美债(zhai)利率持续高(gao)位,外资(zi)也在24年5-8月加速流出中国权(quan)益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得(de)全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来(lai)看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大(da)法案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债(zhai)务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财(cai)政部(bu)回补TGA账户需求(qiu),可能出现美债大幅(fu)增发(fa)的(de)情况,市场对美国(guo)债务风险的担忧可能引发美元进一(yi)步走弱。学校围墙风雨天倒塌,墙外帐篷内祖孙二人被砸身亡,一孕妇受伤
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