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25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市,是基准判断。这个判断有什么下行(xing)风险(xian)?我们认为稳定资本(ben)市场“隔离(li)墙”能(neng)够隔绝大部分短(duan)传导链条的宏观风险,比如财政、货币、经济数据验证。当(dang)前市场主要(yao)的(de)下行风险,只能是长传导链条的风险(xian),比如中(zhong)期资产配置格局(ju)的变化。市场关注度较高的是美(mei)国经(jing)济下行可能超预期(qi),强化全球衰退预期。这种情况下,中国需求也(ye)可能更长时间维持低位,A股供需格局改善节点可能(neng)推后。而在中长期中美竞争视角下,美(mei)国经济下行压力对中国(guo)资产的影响是中性的。
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欧美激情精品久久久久 1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%👚🩱🥒🥒,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥬🥑🧄🌽,同样高于全A(非金融)的-13%💌🍇。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👝,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看🥒🥾🩲,2024年A股主要集中在周期(石化14%🩰💔🍌、煤炭6%)😠💕,消费(食饮8%、医药6%)🍋🍓,制造业(汽车5%、电子5%👅🥭、电力设备4%)等👜,这些行业基本面受价格因素影响更大🩲👠😈,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下💌🤍🤬👛,港股除金融外😻👗💌,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🍊😻🍇🩳、通信12%),且更偏向于互联网🍊、信息服务等细分领域👘,包括腾讯、网易👗💘、美团等互联网巨头🍒,消费、制造等行业占比不高👙🍏💟,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💝💔💞。历史上看🍌🩳🥬,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💔,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%🍉😻😡,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍈🍏,全部港股从-3%升至12%🍌,二者增速差从8pct降至-6pct👛🍏。以公布空袭伊朗核项目总部画面1—5月份,房地产开发企业到位资金40232亿元,同比下降5.3%🍋🥦。其中,国内贷款6679亿元,下降1.7%🍇;利用外资16亿元,增长49.0%;自筹资金13743亿元💖,下降7.2%;定金及预收款11931亿元,下降5.0%;个人按揭贷款5645亿元,下降8.5%🩱🥿💕。
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