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天天综合福利电影
2025-06-27
天天综合福利电影
1、基本面：港股较A股(gu)业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响(xiang)较小。近两年来(lai)港股业绩(ji)增速显著强(qiang)于A股，2024年(nian)全部港股归(gui)母净利润同比10.2%，显著高于全部(bu)A股的-3%，剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原(yuan)因我们认为A股业绩疲弱主(zhu)要受价格因素拖累，核心(xin)在于A股的行(xing)业(ye)特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年(nian)A股主要(yao)集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制(zhi)造业(ye)（汽车(che)5%、电子5%、电力设备4%）等，这些(xie)行业基本面受价格因素影(ying)响更大(da)，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之(zhi)下，港股除金(jin)融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科(ke)技行业（传媒(mei)13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网(wang)易(yi)、美团等(deng)互联(lian)网巨头，消费、制造等行业占比不高，行(xing)业属(shu)性导致了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小。历(li)史上看(kan)，由于A股行业结构(gou)更偏传统经济(ji)，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对(dui)应港股(gu)较A股业绩更优(you)，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同(tong)期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升(sheng)至12%，二者增速差(cha)从(cong)8pct降至-6pct。雷霆逆转步行者大比分2-2扳平
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